我们于近日赴公司调研,与公司管理层就未来公司发展进行了讨论

　　公司的产品和成本

　　公司做铝合金加工,产品分两个大类:铝型材和PS 版铝板基。 铝型材主要用于铝合金门窗,与房地产开工建设情况联系紧密,基本上全是依据订单进行按需生产,订单多为短单,一般维持生产1-2 个月,目前公司订单稳定,每个月维持在5200-5500 吨左右。 PS 版铝板基属于印刷器材,下游是印刷设备厂,再下游是消费者。印刷设备较大比例用于出口,08 年下半年公司受影响较大。该产品标准化程度高。

　　公司的盈利关键点

　　公司盈利关键点在于铝型材的订单量以及印刷设备出口的转好,而这两点的集中反映就是加工费的提高。公司目前铝型材的产能基本满产,订单大幅增加利于公司上调加工费,也就是吨毛利的提高。印刷设备出口转好将刺激印刷设备厂对于PS 版铝板基的需求。　　 公司的订单和出货量情况

　　目前公司的型材订单很稳定,每个月稳定在5200-5500 吨左右。 1-2 月是型材的传统淡季,09 年前两个月共生产和销售了4800 多吨型材,3、4 月份都在5000 吨以上,5 月份出货量5200 吨,6 月份截至15 日,出货3000 吨。前5 个月出货量同比增长14%,预计全年出货量增长20%。 型材的产能最多是60000 吨,现在基本上满产,预计09-11 年的产量分别为55000、58000、60000 吨。 PS 版铝板基08 年做了32000 吨,09 年初有一个年产3 万吨的产能投产(估计满产后能做到5 万吨,关键看需求),预计09-11 年的产量分别为45000、60000、65000 吨。

　　投资建议

　　公司2009-2011 年预计EPS 分别为:0.43、0.53、0.59 元。 依据下半年地产开工大幅增加以及10 年印刷设备出口转好的预测,我们给予公司“买入”评级,目标价:10.75 元。渤海证券股份有限公司